配电变压器市场容量巨大，非晶合金配电变压器随时步入成长期。配电变压器容量约占变压器总容量的25%
-30%之间，2009年新增配电变压器约为3亿kVA，产值超过300亿。非晶合金配电变压器引入市场超过10年，
市场份额逐步上升，目前新增配电变压器中，非晶合晶配电变压器约占5%，仍处于市场导入期。从历史来看
，政策不断推进配电变压器往节能方向升级，2010年即将开始S11替代S9，作为S15的非晶合金配电变压器随
时可能纳入政策鼓励范围，行业前景看好。(铭万) 
　　低碳经济彰显非晶合金配电变压器的节能优势。低碳经济已成为共识，中国最新的节能减排目标亟待推
广更多的节能渠道。非晶合金变压器空载损耗比S9型硅钢变压器少80%，每台每年约节省6000度电，如果全
部使用非晶合金变压器，每年可节约350亿度电，减少二氧化碳排放量超过3000万吨，节能减排效果显著。因
此，在低碳春风沐浴下，非晶合金变压器行业的春天可能提前来临。 
　　安泰科技[26.52 4.62%]非晶合金带材量产将迎来行业的拐点。非晶合金变压器迟迟未大规模推广的另
一重要原因是国内没有企业量产非晶合金带材，如果政府过早推广非晶合金变压器，非晶合金带材可能成为
瓶颈，并且利润主要由日本企业日立金属侵吞。安泰科技已于今年9月份公布第一条1万吨生产线初步实现量
产，尽管还需要时间改进工艺，提高带材质量，我们认为假以时日，安泰科技可以量产带材，并将对非晶合
金变压器行业带来重大利好。(铭万) 
　　复制江苏模式，把握行业发展的先机。配电变压器的采购是采取各省电力局独立招标的方式，地方性企
业有着明显的优势。公司通过与当地电力局关联企业成立合资公司的方式，绑定公司与当地电力局的利益关
系，解决地方动力不足问题。继江苏帕威尔置信成功后，公司又成立了5家合资公司，逐步占据主要省市的渠
道资源。通过复制江苏模式，公司获得渠道优势，必将成为行业增长的最大受益者。 
　　估值与投资建议:我们得到09年-11年的EPS分别为0.46、0.57、0.70元。参考可比公司10年的PE水平，
考虑到公司产品正处于市场导入阶段，公司在行业内又有着绝对的垄断地位，我们认为给与公司30-35倍PE较
为合理，则公司合理估值范围在17-20元之间，给与增持评级。(铭万)